Vous croyez qu’une action va connaître une forte hausse? Vous souhaitez profiter d’une exposition importante à ce potentiel de hausse tout en dépensant le moins possible? Il existe une stratégie qui vous permet de faire les deux : l’écart inverse sur ratio d’options d’achat, qui consiste à vendre une option d’achat pour financer l’achat de deux autres options.
Voici comment cela fonctionne.
Qu’est-ce qu’un écart inverse sur ratio d’options d’achat?
L’écart inverse sur ratio d’options d’achat est une stratégie haussière sur options composée de plusieurs pattes. Elle consiste à vendre une option d’achat à un prix de levée inférieur et acheter deux options d’achat ayant la même échéance, mais un prix de levée supérieur, le but étant d’amplifier le potentiel de hausse moyennant des coûts nets minimes, voire nuls.
Pour composer un écart inverse sur ratio d’options d’achat, il faut négocier trois contrats d’options :
Vendre une option d’achat à un prix de levée inférieur
Acheter deux options d’achat à un prix de levée supérieur
Les trois contrats portent sur la même action et ont la même date d’échéance. L’option d’achat que vous vendez contribue à compenser le coût des deux options d’achat que vous achetez. Vous obtenez ainsi un potentiel de gain illimité si le cours des actions dépasse le prix de levée le plus élevé.
Un écart inverse sur ratio d’options d’achat 1:2 est essentiellement un écart baissier sur option d’achat (qui consiste à vendre une option d’achat à prix de levée inférieur et à acheter une option d’achat à prix de levée supérieur) jumelé à une position acheteur sur option d’achat à un prix de levée supérieur. C’est cette option d’achat supplémentaire qui vous offre le potentiel de gain amplifié.
Comme cette stratégie utilise plus de deux contrats d’options, elle est considérée comme une stratégie à plusieurs pattes.
Pattes de la stratégie : 3 (vente de 1 option d’achat à un prix de levée inférieur + achat de 2 options d’achat à un prix de levée supérieur)
Opinion : haussière
Avant d’aller plus loin, soulignons que contrairement à ce qui se produit avec la plupart des stratégies, où le risque maximal équivaut à la prime versée, votre perte maximale peut dépasser votre coût initial, voire le crédit que vous avez reçu. Prenez le temps de vous familiariser avec cet aspect avant d’appliquer la stratégie.
Un exemple hypothétique
Supposons que Johanne s’intéresse à l’action POIRE, qui se négocie actuellement à 100 $. Elle s’attend à une forte hausse du cours. Elle met en place un écart inverse sur ratio d’options d’achat 1:2.
Voici ce qu’elle fait :
Vendre 1 option d’achat sur POIRE échéant en janvier au prix de levée de 100 $ pour une prime de 3,30 $
Acheter 2 options d’achat sur POIRE échéant en janvier au prix de levée de 105 $ pour une prime de 1,50 $ chacune (3,00 $ au total)
Crédit net : 3,30 $ – 3,00 $ = 0,30 $
Johanne reçoit 0,30 $ par action pour établir cette position. En multipliant ce montant par la taille du contrat (100 actions), on obtient 30 $, c’est-à-dire le montant qu’elle reçoit dès le départ dans son compte.
Le scénario idéal : un profit maximal
Johanne détient une position acheteur nette sur deux options d’achat au prix de levée supérieur de 105 $ et une position vendeur sur une seule option d’achat au prix de levée inférieur. Par conséquent, son profit est pratiquement illimité dès que le cours de POIRE dépasse le prix de levée supérieur. Plus le cours de POIRE monte, mieux c’est.
Question : Le cours de POIRE clôture à 113 $ à l’échéance. À combien s’élève le profit de Johanne (avant déduction des frais et commissions)?
Réponse : 330 $
Cours de l'action | Position vendeur sur 1 option d'achat au prix de levée de 100 $ | Position acheteur sur 2 options d'achat au prix de levée de 105 $ | Profit net/perte nette |
|---|---|---|---|
| 113 $ | –9,70 $ | +13,00 $ | +3,30 $ |
Position vendeur sur 1 option d’achat au prix de levée de 100 $ : Valeur de 13 $ à l’échéance. Comme Johanne a reçu 3,30 $, elle subit une perte de 9,70 $.
Position acheteur sur 2 options d’achat au prix de levée de 105 $ : Chaque option vaut 8 $ à l’échéance. Comme Johanne a payé 1,50 $ pour chacune, elle réalise un profit de 6,50 $ par option d’achat ou soit 13,00 $ pour les deux.
(–9,70 $) + (13,00 $) = 3,30 $ × 100 = 330 $
Le pire scénario : perte maximale
C’est là que la stratégie devient un peu contre-intuitive. Le pire scénario n’est pas une chute, mais une légère hausse. Si le cours de POIRE tombe pile sur le prix de levée le plus haut à l’échéance (105 $), le volet d’écart baissier sur option d’achat subit sa perte maximale, et les deux options d’achat achetées expirent sans valeur.
Question : Le cours de POIRE clôture à 105 $ à l’échéance. À combien s’élève la perte de Johanne (avant déduction des frais et commissions)?
Réponse : –470 $
Formule de la perte maximale : (prime nette reçue) – (différence entre les prix de levée) 0,30 $ – 5,00 $ = –4,70 $ × 100 = –470 $
Voici à quoi cela pourrait ressembler pour une gamme de prix à l’échéance :
Cours de l’action | Position vendeur sur 1 option d’achat au prix de levée de 100 $ | Position acheteur sur 2 options d’achat au prix de levée de 105 $ | Profit net/perte nette |
|---|---|---|---|
| 97 $ | +3,30 $ | –3,00 $ | +0,30 $ |
| 100 $ | +3,30 $ | –3,00 $ | +0,30 $ |
| 101 $ | +2,30 $ | –3,00 $ | –0,70 $ |
| 103 $ | +0,30 $ | –3,00 $ | –2,70 $ |
| 105 $ | –1,70 $ | –3,00 $ | –4,70 $ |
| 107 $ | –3,70 $ | +1,00 $ | –2,70 $ |
| 109 $ | –5,70 $ | +5,00 $ | –0,70 $ |
| 110 $ | –6,70 $ | +7,00 $ | +0,30 $ |
| 113 $ | –9,70 $ | +13,00 $ | +3,30 $ |
La zone de perte se situe entre les deux prix de levée. Dès que le cours de POIRE dépasse largement le cap des 105 $, les deux options d’achat achetées prennent le relais, et la stratégie redevient rentable.
Si le cours de POIRE tombe sous la barre des 100 $, toutes les options expirent sans valeur, et Johanne conserve le crédit de 0,30 $. Si la stratégie de Johanne avait donné un débit net, elle perdrait ce montant, mais rien d’autre en cas de baisse.
Seuil de rentabilité
Comme Johanne a reçu un crédit net au moment d’établir la stratégie, il y a deux seuils de rentabilité.
Seuil de rentabilité inférieur : Prix de levée inférieur + crédit net de 100 $ + 0,30 $ = 100,30 $
Seuil de rentabilité supérieur : Prix de levée supérieur + valeur absolue de la perte maximale de 105 $ + 4,70 $ = 109,70 $
Lorsque le cours se situe entre 100,30 $ et 109,70 $, la stratégie est déficitaire. S’il tombe sous la barre des 100,30 $ ou dépasse le cap des 109,70 $, la stratégie est rentable.
Si la mise en place avait donné lieu à un débit net, il n’y aurait qu’un seuil de rentabilité, qui correspondrait au prix supérieur, car dès que le cours de clôture de l’action tombe en dessous du prix de levée inférieur, Johanne essuie une perte correspondant au débit qu’elle a payé.
L’espoir de Johanne
Elle souhaite que le titre POIRE continue de grimper et qu’il fracasse le seuil de 109,70 $. Plus le cours monte, plus les deux options d’achat achetées dépassent l’option d’achat vendue, et les profits continuent de grimper sans être plafonnés. Ce qu’elle voudrait éviter le plus, c’est que le cours de l’action évolue sans heurts et qu’à l’échéance, il se situe entre les deux prix de levée.
Les effets du temps et de la volatilité sur la stratégie
Vous trouverez ci-dessous un tableau des gains qui illustre ce qui se produit à l’échéance. Avant cette date, deux facteurs influent sur la position : l’érosion de la valeur temps et la volatilité implicite.
L’érosion de la valeur temps joue en votre défaveur dès que le cours de l’action est supérieur ou égal au prix de levée inférieur. Comme son nom l’indique, il érode la valeur des deux options d’achat achetées plus rapidement qu’elle ne profite à l’option d’achat vendue. Les pertes sont les plus importantes lorsque le cours des actions oscille près du prix de levée supérieur – exactement au point où la perte maximale se situe à l’échéance.
La volatilité implicite a l’effet inverse. Comme vous avez une position acheteur nette sur deux options d’achat, une hausse de la volatilité implicite augmente généralement la valeur de la stratégie, tandis qu’une baisse de la volatilité implicite la fait baisser. C’est pourquoi cette stratégie a tendance à récompenser les mouvements brusques et forts par opposition aux lentes dérives.
En conclusion, cette stratégie est la plus avantageuse lorsque vous vous attendez à un mouvement important dans un avenir rapproché et que la volatilité a plus de chances d’augmenter que de diminuer. Cela dit, une hausse progressive et régulière pourrait donner des effets négatifs, y compris lorsque le cours de l’action finit par dépasser le prix de levée supérieur.
Risques à surveiller
La zone de perte
La perte maximale se produit lorsque le cours de POIRE à l’échéance se situe exactement au prix de levée supérieur (105 $). À ce moment-là, l’écart baissier sur options d’achat atteint sa valeur maximale, et les deux options d’achat achetées expirent sans valeur. Il s’agit d’une perte définie, mais supérieure au crédit initial reçu. C’est ce qui distingue cette stratégie de la plupart des autres.
Assignation anticipée
Comme Johanne a vendu une option d’achat dans le cadre de cet écart, elle court un risque d’assignation anticipée sur cette patte. La partie acheteuse peut exercer la position vendeur sur option d’achat au prix de levée de 100 $ en tout temps avant l’échéance. Johanne n’a aucun contrôle sur le moment où cela se produira.
La raison la plus courante pour le faire est le versement d’un dividende. Si POIRE est sur le point d’en verser un et que la position vendeur sur option d’achat est en jeu, la partie acheteuse pourrait exercer l’option par anticipation si elle veut être actionnaire à la date de clôture des registres. Si l’exercice se produit avant la date ex-dividende et que Johanne n’a pas exercé l’une de ses options d’achat achetées, elle pourrait se retrouver avec une position à découvert sur POIRE juste avant cette date.
Si Johanne croit que ses chances d’assignation anticipée sont élevées, elle dispose de deux options :
Liquider l’écart au complet – Racheter l’option d’achat vendue et vendre les options d’achat achetées
Racheter uniquement l’option d’achat vendue et laisser les deux options d’achat achetées ouvertes
Si elle reçoit l’assignation de l’option d’achat vendue, elle peut s’acquitter de son obligation en achetant des actions sur le marché ou en exerçant l’une de ses options d’achat achetées (si elles sont en jeu). Dans les deux cas, la date de livraison tombe un jour après la date de vente – ce qui entraîne des frais et des intérêts potentiels. L’assignation peut également déclencher un appel de marge si l’avoir net sur le compte n’est pas suffisant pour couvrir la position à découvert sur actions qui en résulte.
À l’approche de l’échéance : si le cours de POIRE oscille autour de 100 $, l’assignation de la position vendeur sur option d’achat est incertaine. En revanche, si le cours avoisine les 105 $, l’assignation de cette option d’achat vendue est presque certaine – mais on ne sait pas si les options d’achat achetées seront elles aussi assignées. Si Johanne veut éviter toute position sur actions après l’échéance, la solution la plus simple serait de clôturer l’écart au complet avant l’échéance.
En résumé
Un écart inverse sur ratio d’options d’achat est une stratégie haussière à forte conviction. Elle consiste à miser non pas sur une simple hausse des actions, mais bien sur un bond spectaculaire au-delà du prix de levée le plus élevé, sinon plus loin. En échange de ce potentiel de hausse amplifié, vous acceptez une perte dont le montant se situe entre les deux prix de levée et qui est plus élevée que votre coût initial. En prenant le temps de connaître vos seuils de rentabilité et de surveiller la zone de perte, vous disposez d’un moyen efficace d’exprimer un point de vue résolument haussier sur l’action.