Vous pensez qu’un titre va monter. Vous voulez miser sur sa hausse, mais vous préférez ne pas trop dépenser pour savoir si votre hypothèse s’avère. C’est exactement à ça que sert l’écart haussier sur options d’achat.
Il s’agit d’une stratégie à deux pattes qui permet de profiter d’une hausse tout en gardant les coûts et le risque sous contrôle. Voyons comment ça fonctionne.
Les bases
Un écart haussier sur options d’achat (aussi appelé écart débiteur sur options d’achat, et souvent désigné par son terme anglais, bull call spread) implique deux transactions simultanées.
Acheter une option d’achat à un prix de levée inférieur.
Vendre une option d’achat à un prix de levée supérieur.
Les deux options sont sur le même titre et ont la même date d’échéance.
La vente de l’option d’achat rapporte une prime qui aide à compenser une partie du coût de l’option achetée. Le revers de la médaille : le profit potentiel est plafonné. Mais la perte potentielle l’est aussi, et on connaît les deux montants avant même de passer l’ordre.
Pattes : 2 (une position acheteur sur option d’achat, une position vendeur sur option d’achat)
Sentiment : haussier
Exemple concret (avec des chiffres fictifs)
Disons que Yasmine suit l’action KIWI et pense que son prix va grimper. Elle veut s’exposer à cette hausse, mais sans débourser trop à l’avance. Elle opte pour un écart haussier sur options d’achat.
Voici ce qu’elle fait :
Elle achète une option d’achat KIWI à un prix de levée de 100 $ pour 3,30 $;
Elle vend une option d’achat KIWI à un prix de levée de 105 $ pour 1,50 $.
Son coût net (le débit) est de 1,80 $ par action. Aux États-Unis, la plupart des options cotées ont un multiplicateur de 100, ce qui signifie qu’un contrat lui donne une exposition à 100 actions.
Le meilleur scénario : profit maximal
Le scénario idéal pour Yasmine, c’est que KIWI atteigne 105 $ ou plus à l’échéance. C’est à ce seuil que son écart sur options d’achat atteint sa valeur maximale, soit la différence entre les deux prix de levée (105 $ − 100 $ = 5 $). Peu importe jusqu’où KIWI grimpe par la suite, son profit est plafonné – et elle est à l’aise avec ça.
Question : KIWI est à 100 $ quand Yasmine établit son écart pour un débit net de 1,80 $. À l’échéance, KIWI clôture à 108 $. Quel est son gain (avant frais et commissions)?
Réponse : 320 $
Quand KIWI termine au-dessus du prix de levée supérieur, l’écart atteint sa valeur maximale de 5 $.
Valeur de l’écart sur options d’achat à l’échéance − prime payée : (5 $) − (1,80 $) = 3,20 $ × 1 × 100 = 320 $
Regardons chaque patte séparément :
Position acheteur sur option d’achat (prix de levée de 100 $) : KIWI est à 108 $, donc l’option vaut 8 $. Yasmine a payé 3,30 $, ce qui lui donne un gain de 4,70 $.
Position vendeur sur option d’achat (prix de levée de 105 $) : KIWI est à 108 $, donc l’option vaut 3 $. Yasmine a encaissé 1,50 $, ce qui lui donne une perte de 1,50 $.
(4,70 $) + (−1,50 $) = 3,20 $ × 100 = 320 $
Le pire scénario : perte maximale
Dans ce cas-ci, KIWI a mal tourné. Il a baissé plutôt que de monter, et les deux options ont expiré sans valeur. Frustrant, mais pas surprenant. Yasmine savait que c’était possible quand elle a passé l’ordre, et elle savait exactement combien elle risquait de perdre. C’est tout l’intérêt de la stratégie.
Question : Mêmes paramètres – KIWI à 100 $, débit net de 1,80 $. À l’échéance, KIWI clôture à 97 $. Quel est le gain ou la perte de Yasmine?
Réponse : –180 $
Les deux options expirent sans valeur. Yasmine perd la prime initiale, rien de plus.
(–1,80 $) × 1 × 100 = –180 $
Regardons chaque patte :
Position acheteur sur option d’achat (prix de levée de 100 $) : expire sans valeur. Perte de 3,30 $.
Position vendeur sur option d’achat (prix de levée de 105 $) : expire sans valeur. Yasmine conserve les 1,50 $ encaissés.
(−3,30 $) + (1,50 $) = −1,80 $ × 100 = −180 $
Seuil de rentabilité
Question : Quel est le seuil de rentabilité par action de Yasmine?
Réponse : 101,80 $
KIWI a bougé dans le bon sens, mais pas assez. Yasmine a besoin que l’écart atteigne au moins 1,80 $ à l’échéance, soit le montant payé pour le mettre en place. Ce seuil correspond au prix de levée de l’option achetée, plus la prime nette payée.
100 $ + 1,80 $ = 101,80 $
Ce que Yasmine espère
Elle veut que KIWI termine à 105 $ ou juste au-dessus à l’échéance. C’est là que l’écart atteint sa valeur maximale. Au-delà, le gain ne grimpe plus. L’idéal est donc 105 $ pile, là où le gain est à son maximum pour le minimum de potentiel sacrifié.
Un risque à surveiller : l’assignation anticipée
Puisque Yasmine a vendu une option d’achat dans le cadre de cet écart, elle s’expose à un risque d’assignation anticipée. La partie acheteuse peut exercer l’option d’achat de manière anticipée – n’importe quel jour ouvrable avant l’échéance. Yasmine n’a pas son mot à dire sur le moment choisi.
Voici ce qu’il faut savoir :
La position acheteur sur option d’achat (prix de levée inférieur) ne présente aucun risque d’assignation anticipée; c’est Yasmine qui décide si elle l’exerce ou non et à quel moment.
La position vendeur sur option d’achat (prix de levée supérieur) comporte un risque d’assignation anticipée.
Le plus souvent, un exercice anticipé est motivé par le désir d’encaisser un dividende. Si KIWI est sur le point d’en verser un et que l’option d’achat est en jeu, il peut être avantageux pour la personne titulaire de l’option de l’exercer par anticipation afin d’être actionnaire à la date de référence. Si le dividende dépasse la valeur-temps restante de l’option, c’est exactement ce qui pourrait arriver.
Si Yasmine pense qu’une assignation anticipée est probable, elle a deux possibilités :
Clôturer l’écart en entier : racheter la position vendeur sur option d’achat et vendre la position acheteur sur option d’achat
Racheter seulement la position vendeur sur option d’achat et laisser la position acheteur ouverte
En cas d’assignation sur la position vendeur, Yasmine est tenue de livrer des actions. Elle peut soit les acheter sur le marché, soit exercer l’option d’achat qu’elle détient. Dans un cas comme dans l’autre, la date de livraison tombe un jour après la date de vente, ce qui peut entraîner des frais supplémentaires et des intérêts. L’assignation peut également déclencher un appel de marge si la valeur du compte est insuffisante pour soutenir la position en actions qui en résulte.
Une précision importante : si l’option d’achat à prix de levée supérieur est en jeu, celle à prix de levée inférieur l’est forcément aussi – mais ça ne met pas Yasmine à l’abri d’une assignation anticipée pour autant. Si elle est assignée avant la date ex-dividende sans avoir encore exercé l’option d’achat qu’elle détient, elle pourrait se retrouver à découvert sur le titre à cette date. Mieux vaut garder ça à l’œil.
Dernière chose à avoir en tête : les options sont exercées automatiquement à l’échéance si elles sont en jeu d’au moins 0,01 $. Ainsi, si KIWI se négocie près de 105 $ à l’approche de l’échéance, l’assignation sur la position vendeur sur option d’achat est incertaine. Si Yasmine souhaite éviter de se retrouver avec une position en actions après l’échéance, elle devrait clôturer l’écart avant qu’il n’expire.
Récapitulatif
Un écart haussier sur options d’achat permet de prendre une position haussière avec un coût et un risque connus d’avance. On renonce à une partie du potentiel haussier en échange d’un coût d’entrée réduit. Pour les gens qui ont un prix cible en tête et veulent garder leurs pertes potentielles bien définies, c’est un outil efficace à avoir dans sa boîte.
À explorer ensuite : d’autres stratégies à plusieurs pattes comme les écarts baissiers sur options de vente et les condors de fer, qui peuvent compléter votre approche des options.